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【深度】英发睿能港股IPO前毛利率异常上升3年4次融资22亿、负债率仍达68%
近日，英发睿能收到中国证监会关于本次境外上市的备案反馈意见，证监会要求公司补充说明以下事项，并由律师核查出具明确法律意见，具体反馈如下：
一、说明发行人2025年8月第十二次增资中，不同股东以其持有的英发德坤股权进行增资，最终作价定价存在差异的原因及合理性。
二、说明发行人国有股东标识手续办理进展。
三、说明民丹细胞、英发美国履行境外投资备案手续的办理进展。
四、说明发行人“建设海外生产基地”项目建设情况，以及正在履行的相关境外投资备案手续及进展。
五、说明发行人子公司英发德盛拥有的土地使用权及房屋使用权被查封的具体原因，该情形是否构成重大违法违规，是否对业务经营产生重大不利影响。
六、说明发行人及下属公司经营范围和实际业务经营是否涉及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》中外资禁止或限制准入领域。
七、说明本次拟参与“全流通”的股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形。
8月20日，英发睿能首次向港交所递交上市申请。2023年6月，英发睿能曾向上交所主板提交上市申请，后因公司未来发展战略及市场环境变化，决定终止A股IPO。
2024年，英发睿能营收腰斩并亏损，而2025年前4个月，公司营收又同比翻番并显著扭亏，业绩剧烈波动。此外，公司毛利率从-7%大幅跃升至24%，这与通威、钧达、爱旭等可比公司差异显著，在港股IPO冲刺前短时间内的盈利能力异动值得关注。
英发睿能主要产品为光伏电池片，下游客户涵盖10大组件厂商中的9家。然而，由于产品相对单一，在行业巨头产业一体化布局的大背景下，公司经营和业绩压力与日俱增，2024年存货周转天数同比增加5倍，应收账款周转天数增加3倍。
近三年内，英发睿能4次融资，累计募资额超22亿，但负债率仍逐年走高。此次港股IPO能否得到市场的认可，尚存疑问。
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